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水泥價格處于大漲前夕 
來源：國泰君安 　　時間：2010-09-10　　 
         上(shang)周水泥價(jia)格(ge)(ge)繼續上(shang)漲1.28%。成都、貴(gui)陽價(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)跌(die)。受(shou)限電因(yin)素推動，上(shang)海、南(nan)京、海口價(jia)格(ge)(ge)延續性上(shang)漲。廣(guang)西(xi)南(nan)寧、長沙、鄭州(zhou)價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲是由(you)于淡(dan)季結(jie)束(shu)、需(xu)求(qiu)增加拉(la)動。廣(guang)西(xi)9月4日至12月底對(dui)水泥實施限額(e)供電，后市價(jia)格(ge)(ge)必會大幅上(shang)漲。廣(guang)西(xi)、海南(nan)同時限電，可以將廣(guang)州(zhou)因(yin)亞運會停工，水泥價(jia)格(ge)(ge)會有松動的(de)疑慮消除，另外珠三角企業已經在醞釀價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲，估計下(xia)(xia)周會有體現。

         上周(zhou)秦皇島煤炭(tan)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)與(yu)上上周(zhou)持平，北京和天津煤價(jia)(jia)(jia)下降、江西煤價(jia)(jia)(jia)上漲。華(hua)北、東(dong)北、中南(nan)等10個(ge)省(sheng)區(qu)(qu)(qu)煤價(jia)(jia)(jia)低于上月同期，華(hua)東(dong)和華(hua)南(nan)6個(ge)省(sheng)區(qu)(qu)(qu)煤價(jia)(jia)(jia)高于上月。“水泥煤炭(tan)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)差”延續上漲趨勢(shi)，上周(zhou)8個(ge)省(sheng)區(qu)(qu)(qu)漲、3個(ge)地(di)區(qu)(qu)(qu)跌，16個(ge)省(sheng)區(qu)(qu)(qu)高于上月同期：海(hai)(hai)口38%、南(nan)京37%、上海(hai)(hai)24%、南(nan)昌23%、杭州16%、南(nan)寧(ning)15%。事實上，如海(hai)(hai)螺水泥二級市場股價(jia)(jia)(jia)也跟隨(sui)“價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)差”回升而上漲。

         始(shi)于(yu)江(jiang)蘇(su)和浙江(jiang)的(de)水泥(ni)(ni)限電(dian)開始(shi)向其(qi)他行業和其(qi)他地區蔓延(yan)，背景動因(yin)在于(yu)年底核算“十一五(wu)”單位GDP能(neng)耗。華東大規模限電(dian)到9月中(zhong)旬左(zuo)右，10月披露(lu)3季度單位GDP能(neng)耗，屆時將影響4季度是否(fou)繼續限電(dian)抑或(huo)放(fang)開。因(yin)9月后(hou)天氣(qi)(qi)逐步轉(zhuan)涼和雨水天氣(qi)(qi)減少需(xu)求進入旺季，而9月底淘(tao)汰(tai)落(luo)后(hou)產(chan)能(neng)導致9月是集中(zhong)淘(tao)汰(tai)落(luo)后(hou)產(chan)能(neng)月，因(yin)此(ci)判斷9月水泥(ni)(ni)價格仍處于(yu)良好(hao)態勢軌(gui)道中(zhong)。

         近日(ri)廣東省物價(jia)(jia)局出臺了《關于(yu)進一步加大(da)(da)差別電價(jia)(jia)實施(shi)力度的通知(zhi)》規定限制類水泥(ni)企業的差別電價(jia)(jia)在取(qu)消(xiao)峰谷電價(jia)(jia)的基礎上，逐年(nian)提(ti)高(gao)加價(jia)(jia)標準，2011年(nian)提(ti)高(gao)到(dao)每(mei)千瓦(wa)時(shi)0.2元(yuan)(yuan)，從2012年(nian)起提(ti)高(gao)到(dao)每(mei)千瓦(wa)時(shi)0.3元(yuan)(yuan)。同(tong)時(shi)廣西(xi)9月4日(ri)開始對水泥(ni)限電，需求進入旺季，可(ke)(ke)以(yi)預期(qi)廣西(xi)和珠(zhu)三(san)角地區(qu)水泥(ni)價(jia)(jia)格將趨漲。該區(qu)域唯一上市公(gong)(gong)司(si)塔牌(pai)集團階段(duan)性(xing)行情可(ke)(ke)以(yi)期(qi)待，公(gong)(gong)司(si)可(ke)(ke)轉(zhuan)債明年(nian)2月底可(ke)(ke)以(yi)轉(zhuan)股，轉(zhuan)股價(jia)(jia)格13.31元(yuan)(yuan)（目前股價(jia)(jia)13.54元(yuan)(yuan)），我們判斷(duan)明年(nian)公(gong)(gong)司(si)爭取(qu)轉(zhuan)股概率大(da)(da)，屆時(shi)股價(jia)(jia)需在17.3元(yuan)(yuan)以(yi)上方(fang)可(ke)(ke)。

         房價對水泥影響中性偏正面。若房價引致嚴厲調控出臺，則起初會對水泥有負面影響，但在GPD增速回落背景下，為了穩定經濟預期，必然出臺對沖性政策利多水泥。這種概率在9月份小，因如前期邏輯所述，9-10月仍為水泥黃金時期。我們真正擔心的是今年天氣反常，夏天酷熱是否會導致冬天酷冷、而且是否冬天下雪會提前來臨，造成旺季結束早淡季持續時間長。