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　　三季度以來的拉閘限電和煤炭價格的上漲使得水泥價格出現了輪番的上漲，但受制于淘汰落后產能和投資增長的影響，水泥產能增長速度目前放緩明顯，我們認為，四季度到明年一季度，水泥供需缺口仍將擴大，水泥價格上漲和產量放緩將對部分有實力和區域壟斷的公司帶來利好。
　　對政策敏感 投資增速下降
　　今年第三季度以來，隨著市場對調控政策預期轉變為穩定積極后，加上旺季到來、落后產能淘汰、兼并收購等事件，水泥股率先上漲。而此間隨著“十一五”單位GDP能耗任務促使部分地區拉閘限電，水泥價格出現非常規上漲，以8月浙江拉開序幕為標志，水泥股完成三季度最后一次，也是最大的一次拉升。
　　“38號文”的效應使得水泥產業投資增長迅速下降，2010年前三季度，全國共實現水泥固定資產投資1309.1億元，同比增長10.5%，2009年同期為64.4%，但絕對數額依然龐大，主要是2008/2009年開工延續項目。這些項目在2011年上半年淡季需求峰谷時期釋放產量將帶來市場的短暫壓力。雖然整體增速下滑，但區域不平衡的特征非常明顯。西北地區水泥投資保持較高速度增長。2010年前三季度，盡管甘肅、寧夏地區水泥投資從2009年的446.2%和358.0%增速回落至27.4%和8.0%，但青海和新疆地區保持高速增長，2010年前三季度累計投資同比增速分別高達123.1%和90.5%。此外，內蒙古(41.2%)、河北(54.8%)、天津(82.2%)、貴州(59.7%)、黑龍江(106.4%)均遠高于全國平均增速。
　　我們認為，隨著天氣原因和投資增速的平穩，加之限電限產等政策的持續影響，未來水泥投資的增速還將處于下探通道，新建水泥生產線還將放緩，由成本推動的水泥價格上漲還將持續一段時間，由于大企業有較好的成本轉嫁能力，這將對未來有關企業的盈利提升形成利好。
　　今年產能或是峰值
　　8月8日，工信部公布了18個工業行業2010年淘汰落后產能企業名單，其中涉及水泥企業762家，合計淘汰落后產能達到1.073億噸，占2009年底總產能的5%以上。預計“十二五”期間，我國將進一步淘汰2.5億～3億噸落后產能。預計2011～2012年分別淘汰1.2億噸、1.2億噸，在節能減排的大背景下，落后產能淘汰的執行比以往更為強硬，從產能角度，2010年或許將達到水泥產能的峰值。
　　當前，水(shui)(shui)(shui)泥(ni)(ni)(ni)的產(chan)(chan)能(neng)過剩(sheng)和(he)發(fa)展(zhan)并不平衡：其(qi)一是華東、華南等(deng)地(di)(di)區(qu)產(chan)(chan)能(neng)高(gao)度集中，新干法生產(chan)(chan)線占(zhan)比較(jiao)高(gao)，而西北地(di)(di)區(qu)則(ze)供不應求。其(qi)二是低端產(chan)(chan)品比例較(jiao)高(gao)，高(gao)污染、高(gao)耗能(neng)技術占(zhan)相當比例，給企業(ye)和(he)社會增(zeng)加了巨大(da)(da)負擔。隨著“十二五(wu)”期間節(jie)能(neng)減排(pai)的目(mu)標將(jiang)進(jin)一步提(ti)升，對(dui)于水(shui)(shui)(shui)泥(ni)(ni)(ni)、鋼鐵等(deng)高(gao)耗能(neng)企業(ye)的限(xian)制將(jiang)更(geng)加嚴厲，東部地(di)(di)區(qu)水(shui)(shui)(shui)泥(ni)(ni)(ni)企業(ye)可(ke)能(neng)繼(ji)續面臨(lin)停(ting)產(chan)(chan)限(xian)產(chan)(chan)等(deng)限(xian)制，一定(ding)(ding)程(cheng)度上緩解(jie)產(chan)(chan)能(neng)過剩(sheng)的局勢。從2010年前三(san)季度水(shui)(shui)(shui)泥(ni)(ni)(ni)企業(ye)產(chan)(chan)銷(xiao)情況(kuang)來(lai)看，產(chan)(chan)銷(xiao)率(lv)基(ji)本穩定(ding)(ding)在98%以上。進(jin)入(ru)冬季后，北方(fang)水(shui)(shui)(shui)泥(ni)(ni)(ni)企業(ye)產(chan)(chan)量(liang)將(jiang)大(da)(da)幅減少，產(chan)(chan)銷(xiao)率(lv)將(jiang)繼(ji)續提(ti)升，未來(lai)水(shui)(shui)(shui)泥(ni)(ni)(ni)供需結構仍然維持謹慎樂觀態(tai)度。

（中國水泥網）